汇市学堂:货币“公允价值”计算的问题

文章作者 100test 发表时间 2007:04:20 10:29:34
来源 100Test.Com百考试题网


  JP摩根的德拉乌西奥·贾科梅利的长期真实有效汇率模型(long -term effective real exchangera te s)表明,日元目前被低估9%,低估程度略高于美元的8%。南非货币兰特根据他的模型也被低估了,尽管南非拥有庞大的经常账户赤字。与此相对,欧元则被高估了8%。

  贾科梅利真的相信美元目前被低估吗?不。他不是任永力(StephenJen,摩根士丹利首席货币分析师)。贾科梅利指出:“美国经常账户的重大调整与货币低估有关,这意味着欧元/美元的比值应当在1.30~1.35之间。”

  他本应用“贸易赤字的重大调整”这个说法。过去贸易赤字与经常账户赤字基本上是一样的,但是现在已经不是这样,收入账户严重恶化了,因此要维持经常账户赤字不变,贸易赤字必须减少。

  这类计算多数存在问题(我不知道JP摩根的模型是不是也存在这样的问题,我没有细读关于模型结构的解释,而且计算长期真实有效汇率可以用多种模型来计算出“公允价值”),它们都假设20年或者25年这样较长的时期内,真实汇率的平均水平接近于均衡汇率水平。然而,在过去25年中,美国贸易赤字持续扩大,而这种情况不可能在未来25年内继续存在。更可能发生的情况是,未来25年中贸易赤字将会减少,而美元也将随之下跌。

  中国已经认识到了这一点。中国国家经济研究局经济学家、中国货币政策委员会的樊纲在他一篇工作论文中批评到:“我们真正应当问的问题是……为什么美元一直保持对其他所有货币贬值的趋势?”



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