国际铜价高位遇阻周期性下跌已成趋势

文章作者 100test 发表时间 2007:01:11 20:41:33
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近期，伦敦国际铜价出现了有史以来的暴跌走势，仅仅一个月就下跌了26%。国内上海期货交易所铜价也在85550元/吨高位遇阻，反复振荡下跌，国际铜市趋势如何？现略作分析。

国际铜价开始新一轮中期调整

近期，国际铜业协会公布了一组对比数据：2006年的铜消费增长同比减少0.7个百分点，2006年全球精炼铜的消费量是1719.6万吨，2006年铜的供应量是1764.5万吨，供应量明显高于消费量40万吨左右。可见全球基本供求情况已经出现逆转迹象。

而中国国家统计局近日公布的数据显示，5月份铜产量较去年同期增长13.8%，达到243700吨。1-5月份进口阳极铜、精炼铜和铜合金共380805吨，同比下降38.8%；进口铜矿石和铜精矿149万吨，同比下降6.1%。可见今年以来国内进口铜及铜精矿的增长幅度一直处于下降状况，而生产则处于稳步上升之中。这表明国内外供求关系的利多状况已不复存在。

从国际背景看，支持铜价中期下调的可能性是存在的。笔者统计了纽约和伦敦两个金属市场对商品基金的动态监测，从持仓分析，2005年底基金入市规模827亿美元左右，2006年初达到1218亿美元(参照两个交易委员会公布的数据得出)，其中7%—20%在金属，54%在能源，12%的热钱流入基本金属(主要是铜铝镍锌)。2006年上半年大规模参与的基金在近两个月呈净流出状态，大约占20%。基金流出的一个原因是基金对宏观经济把握的不确定性，影响资金的继续参与；另一个原因是在巨额获利的情况下面临赎回压力。而铜价的下跌则将影响后续资金的介入。

纽约和伦敦市场铜价下调，近期实质性收盘已连续跌破7300美元/吨的支持平台，意味着一轮新的中期调整开始了。

高价铜于国于民不利，中国是世界上最大铜消费国，每年铜消耗量占全球总消费量的21%左右。国内电缆线和家电厂商等铜终端消费商深受铜价高涨之害。近期伦敦金属交易所(LME)3个月期铜价格触及纪录高点8790美元一线后，技术上走出上升动量不足的现象，结合欧元的周期性下跌推动、美元的走强，大大制约了铜价的上升。而国内调控过热经济的出拳力度则大大高于市场预测。随着一系列宏观调控政策以及相关配套政策的出台，国际铜价在面临中国消费旺季炒作热点过后，作技术性大级别中期调整的可能性是存在的。

中国铜价弱于外盘的主要原因

在人民币中长期升值和宏观调控的大背景下，市场多头似乎只能节节败退，然而跟踪近几日的盘面可以发现，期铜由前期连续毫无抵抗式的下跌，逐渐转化为区间整理。外盘下跌则沪铜每每出现低开高走，成交量明显放大。近期国内期铜继续围绕58000元附近整理，而外盘也会在6420—7370美元区间上下拉锯，反弹似乎有待延续。

从中国经济的“十一五”发展规划来看，持续推高全球大宗商品需求来提高中国GDP的做法已有导向性改观，中国正着手改变这种资源高消耗发展的模式。此举能缓解工业原材料市场承受的价格压力。

未来几年，中国对铜的需求增长速度将逐步降低，原因有如下三个方面：

1.随着房地产市场整顿，对铜材料的需求将会降低。据建设部调研报告数据：中国自有产权房(含房改房)居住率为82%，全球第一。中国房地产市场发展蓬勃，但空置率居高不下。随着国家对房地产业的调控，铜的用量下降将是必然的。

2.依据中国家电业协会和国家电力总公司预测：随着大宗家用电器(如冰箱和空调)在农村市场的占有率渐趋饱和，家电行业对铜的生产需求增长将很快减速；国内的发电机装机容量增长率，从目前的每年15%将持续下降到2008年的10%。可见这一行业未来用铜量将会减少。

3.汽车用铜也呈下降趋势。随着中高收入家庭的汽车拥有量接近饱和，汽车消费将呈负增长状态。

近期，国际投资大师吉姆·罗杰斯在北京发表继续支持长期牛市的观点。但其特别强调，这是从未来五年和十年的角度来讲的。在回答伦敦铜是否已经转势时，他说伦敦铜只要不跌破2004年的低点(2500点)就还是牛市。投资者显然不能够按照罗杰斯大师有关25年长周期牛市的言论来做3年左右的投资，而将止损设在2500美元，这可能会招致极大的投资风险。笔者预测一年以上美元指数可能反弹15%左右至96点之上，由此可以推论铜的下跌并没有给出明确的见底信号，根据黄金属性的风向标来判断，只有全球紧缩性货币政策告一段落后，假定美元两年后再次恢复贬值趋势时，重新买入黄金和铜的时机才会到来。

伦敦铜从1334美元/吨上升至7790美元/吨，升幅为6倍。其起涨时间和周期分别为2001年11月至2006年5月，共55个月。那么，依据铜市的自身运行规律和“江恩循环周期”理论，国际铜市55个月牛市中循环已经结束。笔者认为，国内铜价高位反复振荡下跌，说明5年来的上升期已告一段落。前段的高位铜价已经遇到了阻力，这正体现了价值规律的作用。就短期而言，国内外铜价技术上可能有一个急跌后反复反弹的可能性，这仅是技术上的修正使然，投资者可以适当灵活关注，但5年上升周期的对称性(或强势减半)中期调整尚未结束。未来美元指数仍将有上升的可能，技术指标短期仍为强势。如果美元保持强势，可能会抑制铜价的上升，会出现上下宽幅振荡行情后，铜价最终仍然选择向下的趋势波动。