金融衍生工具第二节金融期货

文章作者 100test 发表时间 2007:01:13 16:28:29
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金融期货
　　定义：以各种金融商品（外汇、债券、股票价格指数）为标的物的期货交易方式
　　金融商品的特有性质：同质性、耐久性、价格易变性
　　期货交易：交易双方在集中性的市场以公开竞价方式进行的期货合约的交易
　　期货合约：由期货交易所涉及的一种对指定的商品的种类、规格、数量、交收时间和交收地点都作出统一规定的标准化协议书
金融期货的基本特征 - 期货与现货交易的对比
　　交易对象不同：现货交易的是有具体形态的金融商品，是代表一定所有权或债权的金融商品；而期货交易的对象是金融期货合约
　　交易的目的不同：现货交易是为了获得价值或收益权，为了筹集资金或寻找投资机会；而期货交易是为了套期保值，为不愿意承担价格风险的生产经营者提供稳定成本、保住利润的条件。
　　结算方式不同：现货交易转让；对冲结算
外汇期货
　　外汇期货产生的背景：为防范外汇汇率风险而产生（外汇市场汇率的不确定性）（ 1970 年代初）
　　外汇汇率风险的种类：
　　商业性外汇风险是在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性；
　　金融性外汇风险包括债权债务风险（国际借贷中因汇率变动）和储备风险（外汇储备的汇率风险）
股指期货
　　最早产生于 1982 年美国堪萨斯农产品交易所的股值期货交易
　　以股票价格指数为标的物和交易对象进行交易，采用现金结算的方式，合约的价值以股票价格指数值乘以一个固定的金额来计算
　　出现的股指期货情况： CME 推出的标准普尔 500 种股票价格综合指数期货、 NSE 推出的综合指数期货，堪萨斯农产品交易所推出的价值线综合指数期货； 1983 年悉尼期货交易所推出股值期货； 1984 年伦敦国际金融期货交易所推出的金融时报 100 种股值期货；香港恒生价格指数期货
金融期货的功能
　　套期保值功能 ：是通过在现货市场于期货市场同时作出相反的交易方式
　　价格发现功能 ：在公开股票高效竞争的环境种通过集中竞价形成期货价格的功能期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，因为将众多影响供求关系的因素集中在交易场内，通过公开竞价集中形成一个统一的交易价格
　　投机功能
　　套利功能
金融期货的集中交易制度
　　交易在期货交易所进行。交易所的职责：提供交易场所和设施；制定标准化期货合约；制定交易的规章制度和交易规则；监督交易过程；控制市场风险；提供交易信息；监督和组织期货交易
　　交易所采取会员制。非会员只能通过委托会员经纪商交易
　　撮合成交方式：
　　做市商方式：报价驱动方式，交易者接受报价
　　竞价方式：指令驱动方式，通过撮合中心直接匹配撮合
金融期货的标准化期货合约和对冲机制
　　期货合约由交易所设计、经主管机关批准后向市场公布
　　合约包括的内容：品种、交易单位、最小变动价位、每日限价、合约月份、交易时间、最后交易日、交割日、交割地点与方式，变量是标的商品的交易价格
　　设计是为了方便交易双方在合约到期前做一笔相反的交易进行对冲，避免实物交割，达到保值和获利的目的。
　　大约 2% 左右的期货合约需要进行最终交割
金融期货的保证金及其杠杆作用
　　设立保证金制度是为了控制期货交易的风险，提高效率
　　初始保证金
　　维持保证金
　　保证金水平：由结算所规定，水平一般在 5-10% ，但最低为 1% ，最高达到 18%
　　保证金水平体现杠杆作用
金融期货的交易结算所
　　由独立的结算所作为清算机构，采取会员制
　　结算所职责：确定并公布每日结算价及最后结算价；负责收取和管理保证金；负责对成交的合约进行逐日清算；对结算所会员的帐户进行调整平衡；监督到期合约的实物交割以及公布交易数据等信息
无负债结算制度
　　又称逐日盯市制度，以每种期货合约在交易日收盘前最后 1 分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔成交价进行对照，计算浮动盈亏，进行随时清市。
　　以一个交易日为最长结算周期，并对所有帐户的交易头寸按不同到期日计算，要求所有交易盈亏及时结算，能够及时调整保证金帐户，控制市场风险。
　　结算所的角色
　　所有交易登载在结算所帐户上，成为所有交易者的对手，充当所有买方的卖方和所有卖方的买方。在合约对冲或到期平仓时负责清算盈亏
　　交易所成为所有和约的履约担保者，承担所有的信用风险，省去交易者对交易双方财力、资信情况的审查。
金融期货的限仓制度
　　定义：为防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度
　　形式：根据保证金数量规定持仓限额、对会员的持仓量限制和对客户的持仓量限制
　　限仓原则：近期严于远期、套期保值与投机区别对待；机构与散户区别对待、总量限仓与比例限仓相结合、相反方向头寸不可抵消等
金融期货的大户报告制度
　　交易所建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量到交易所规定的数量时，必须向交易所申报有关的开户、交易、资金来源、交易动机等情况，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，并判断大户的交易风险状况
　　大户报告制度是限仓制度的前一道屏障