上投摩根投策会A股投资策略篇

文章作者 100test 发表时间 2008:04:10 11:11:35
来源 100Test.Com百考试题网


上投摩根投策会A股投资策略篇



一、2007年A股市场回顾--波澜壮阔的资本市场


2007年整个中国证券市场是非常火爆的,主要表现在以下几个方面:


第一,整个指数的上涨非常惊人。上证综合指数看起来涨了接近一倍不到,如果我们用代表性的来看沪深300涨得比它更多,公共基金的收益状况,去年也是继承了前年的走势,平均收益也有120、130,总好的公募基金应该是翻两番。


第二,整个市场的成交量也是巨大的,整个市场表现非常亢奋。去年一年大家都或多或少从牛市获得益处,像这样火热的局面可以持续多久?A股几乎是连续两年维持翻番的行情。去年从市场结构来看,能动效应非常明显。930以前小盘股为主,930以后由于市场重新定价回到机构水平,随着基金大规模申购,蓝筹股汇报非常好,这在A股的市场上也是非常罕见的。
2007年上证指数连连走高


资料来源:Bloomberg,,券商报告,上投摩根,数据截至日期:2007年12月


推动2007年行情的主要动力是什么?围绕着一点进行探讨还是很有意义的,因为可以对我们判断接下来的行情起到非常大的指导作用。我们认为最主要推动07年市场走势的动力有两个,一个是企业不断超出预期的优秀业绩,另外一个是充分的资金。


二、 A股资金面分析—流动性过剩格局仍将继续


1、人民币升值及贸易顺差使流动性仍处于较充沛的水平


从资金面的情况来看,中国现在不可否认仍然处在流动性充沛的阶段,人民币升值以及贸易顺差的继续增加将会使流动性处在一个比较充沛的水平,A股仍是国际资金流向的受益者。我们认为08年流动性过剩的局面依然维持,虽然外部需求的降低影响了外贸顺差的增长量,但是整个外贸顺差绝对水平还是会保持比较高的水平,这样的情况下,整个国内资金充裕程度并没有得到比较的的改变。
中国贸易顺差及外汇储备变动情况(2001.1-2007.6)



资料来源:国家统计局,Wind上投摩根,数据截至日期:2007年12月


外贸盈余到2007年年底超过了1.5万亿,每年外贸盈余有250亿左右,这些钱进入国内兑换成人民币之后,央行必然买美元,在市场上放出同等数量的人民币,表现的情况就是货币非常充裕。大家可以看到,牛市的起源于02、03年之后,当然经济的起点比市场的起点要提前,经济的起点是02、03年,市场滞后一些,这个起点最重要的一个因素是外贸顺差的增加。


2、 2008年QFII额度的增加将成为市场关注的焦点


08年QFII额度由07年底的100亿美元增加到300亿美元,增量还是比较大的。QFII对于A股市场的影响,从台湾的市场可以看得出来,QFII占台湾市场四分之一左右的市值,但是对于市场的影响力却是非常大。因此,我们认为08年流动性过剩格局仍将继续,但是,资金面最大的变数在于海外市场,预计QFII将会重新成为市场关注的焦点。


三、A股盈利情况分析--增速放缓,呈现结构性分化


1、08年企业盈利增速放缓


2007年,市场普遍预测沪深300平均净利润预期达60%左右,而对2008年企业盈利增长预计为35%,增速有所放缓。


2007年及2008年沪深300盈利预测及调整


资料来源:券商报告,上投摩根,数据截至日期:2007年12月


2、08年企业盈利呈现结构化分化


另一方面,企业的盈利增长呈现结构性的分化,大家可以看到我们的一个统计的图,主要标准就是各个行业不同毛利率的变化,及各个行业在07年1到11月份盈利增长的情况,里面比较高的增长率,一个是工程机械、船舶、化纤、铁路设备等优势企业。


各行业利润及毛利率增长情况(2007.1-2007.11)




资料来源:申银万国,上投摩根,数据截至日期:2007年12月


3、08年企业盈利增长动力


2008年,我们认为企业的盈利增长将主要来自三个动力。


第一,税制改革将对企业盈利有很大的推动,特别像银行和消费品领域里面,收入的增长继续保持10%甚至20%以上的增长。


第二,股权激励对于公司盈利有相当大的推动作用。经过我们的统计研究,截至2007年中沪深两市共有52家上市公司推出规范股权激励方案,以2006 年以来推出规范的股权激励方案的52 家上市公司作为考察样本,可以发现他们的净利润增长率不断上升,特别是2007年1 季度的净利润大幅上涨,并且超过了整体A 股市场的净利润增长水平。这说明有很多企业实际上远远不是我们报表上看得那么多,原因在于企业所有者在企业经营中没有和利益挂钩,股权激励提供企业经营者和经营成果、利益直接挂钩的方案,这样盈利增长就会表现为和原来完全不同的趋势。


1/2 页 [1] [2]





相关文章


华安基金2008年A股策略报告
兴业基金08年度策略报告:谨慎乐观 稳健均衡
基金十年:显“鲶鱼”效应 促市场活力
华商基金2008年度投资策略
上投摩根投策会A股投资策略篇
鼠年基金投资策略:加强投资后期的持续监测与跟踪
大成基金投资总监刘明:把选股型投资进行到底
华富基金:治理结构性通胀 结构性调控措施担重任
破解同门基金“群狼战术”投资思路
澳大利亚华人论坛
考好网
日本华人论坛
华人移民留学论坛
英国华人论坛