国金证券4月基金投资策略报告

文章作者 100test 发表时间 2008:04:10 11:15:12
来源 100Test.Com百考试题网



  市场环境逐渐转暖,认清基金核心投资价值理性操作

  投资策略

  市场环境逐渐转暖,认清基金核心投资价值理性操作——权益类开放式基金投资建议


  基金核心投资价值在于优化的风险收益比和长期投资下的时间累积效应,合理预期、理性操作。
  CPI逐步回落下紧缩压力阶段性减轻、二季度资金供求局面有所缓和、估值水平明显降低,市场环境逐渐趋暖,存在阶段性反弹机会。

  大盘股估值优势逐步得到资金关注,市场处于风格投资转折的时间窗口,大盘股超额收益率预期呈现缓慢上升趋势,建议逐步增仓重仓大盘股的基金产品。同时,关注基金行业飞速发展以及市场振荡下的流动性风险,在基金选择上侧重资产流动性相对突出基金。

  轻装上阵债券基金收益预期趋于平稳——固定收益类开放式基金投资建议

  随着绝大部分网下申购股票的解禁,债券型基金重新轻装上阵,预期下阶段债券基金的收益将趋于稳定。在新股发行节奏没有重大变化的情况下,维持采取“固定收益+新股投资”稳健运作模式的纯债券型基金年收益率6%~10%的预期判断。

  冷静区分年度分红机会,净值缩水或将影响年度红包——封闭式基金投资建议

  目前折价水平下长剩余期限封闭式基金分红套利空间十分有限,且历史显示分红前存在过度炒做现象,冷静对待长剩余期限封闭式基金年度分红投资机会,建议关注同盛、兴和、同益、金鑫等基金。由于净值缩水,部分基金在2007年底剩余可分配收益的90%进行分配后单位净值将回落到面值边缘,市场的进一步调整或将对这部分基金的年度红包产生影响。

  组合推荐

进攻型组合

防御型组合

基金代码

基金名称

投资权重

基金代码

基金名称

投资权重

999035

宝康配置

20%

999074

鹏华50

15%

999090

广发稳健

20%

999083

富国天益

15%

999120

景顺鼎益

20%

999093

华安配置

15%

999147

汇添富优势

20%

999135

华夏红利

15%

999267

东吴双动力

20%

999033

嘉实债券

40%

绝对收益组合

封闭基金组合

基金代码

基金名称

投资权重

基金代码

基金名称

投资权重

999036

宝康债券

50%

184690

基金同益

20%

999226

华夏债券C

50%

184699

基金同盛

20%

184706

基金天华

20%

500011

基金金鑫

20%

500018

基金兴和

20%

  一、权益类开放式基金投资建议

  市场环境逐渐转暖,认清基金核心投资价值理性操作——权益类开放式基金投资建议

  认清基金核心投资价值:优化的风险收益比、时间累积效应


  去年年中,正值股市、基金市场火热之际,我们在2007年下半年的年度策略报告中提到关注基金不仅要看到“业绩”的光环,其背后的风险分散能力同样不容忽视(详细请参考《王者归来——2007年下半年度基金投资策略报告》,2007年6月29日),提醒投资者全面认识基金的投资价值。2008年以来,市场宽幅振荡下的基金净值缩水开始挑战部分投资者的“毅力”,在此之际我们重提基金的 “核心”投资价值——优化的风险收益比、时间累积效应,提醒投资者理性操作:

  优化的风险收益比:由图表1的数据看到,偏股票型开放式基金整体在过去五年多
(2003.01.01~2008.03.21)的复合收益达到353.87%,年均相对上证指数的超额收益在8%左右。同时,在表现出相对低风险特征(收益波动性小、收益下行风险低)的情况下,偏股票型开放式基金风险调整后超额收益年均达到13%,风险与收益的有效协调是偏股票型基金相对市场的重要优势,同样也是基金核心投资价值所在。

  时间累计效应:组合投资管理模式下,基金经理、基金公司实力的体现需要时间来体现。观察偏股票型开放式基金各年度业绩表现也看到,除2006年落后市场外,基金其余各年度均不同程度战胜市场,过去五年多(2003.01.01~2008.03.21)复合超额收益率高达174%,其相对市场丰厚的超额收益正是逐年累计的结果。在市场节奏往往无法把握的情况下,通过长期投资来分享基金持续投资管理能力带来的收益不失为“大巧若拙”的方法。

1:开放式基金整体风险收益特征分析比较(08年统计截止3月21日)

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年来

绝对收益

偏股票型开放式基金

17.67%

2.02%

0.78%

103.84%

124.06%

-20.46%

上证指数

10.27%

-15.40%

-8.33%

130.43%

96.66%

-27.84%

超额收益

7.40%

17.42%

9.11%

-26.59%

27.40%

7.38%

风险调整后收益-詹森
(市场参考上证指数)

偏股票型开放式基金

10.85%

10.21%

5.57%

15.67%

27.59%

5.62%

上证指数

——

——

——

——

——

——

标准差
(年化)

偏股票型开放式基金

9.78%

11.44%

13.52%

15.24%

29.29%

34.78%

上证指数

17.56%

20.48%

21.39%

20.97%

34.82%

40.76%

注:偏股票型开放式基金包括股票型和混合型开放式基金。为了更好的衡量基金行业与市场基准比较的风险收益特征,本文编制了基金收益指数,反映基金行业总体净值变动情况。该指数以基金日净值为基础,按份额加权计算,新设基金考虑建仓期三个月后记入指数,分红、样本变动等采用除数修正法。上表中基金的风险收益数据就是依据该指数计算所得。



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