资产评估师考试辅导：资本成本的计算资产评估师考试
文章作者 100test 发表时间 2009:07:07 22:04:44
来源 100Test.Com百考试题网
资本成本是公司为了筹集资金而发行的各种有价证券（包括债券、股票、混合证券）、所借债务等的成本。
包括权益（股权）资本和债务资本。
权益资本可以采用CAPM、APM定价模型确定。
（1）资本资产定价模型（CAPM）
E(R)=Rf β(E[Rm]-Rf)
其中：
E(R)——预期收益率
Rf——无风险报酬率
E(Rm)——市场预期收益率
在风险确定的情况下，投资者要求的收益率即为公司的股权资本成本，可以用CAPM来计算。使用CAPM时，要求已知以下变量：无风险报酬率、市场预期收益率（风险溢价）、资产的β值。
无风险报酬率确定，一般采用长期国债利率或长期存款利率。
风险溢价
是在历史数据的基础上计算出来的；
在观测时期内股票市场的大盘平均收益率与无风险报酬率的差额（注意有争议之处：预测期、算术平均值、几何平均值的选取）；
决定风险溢价的因素有：宏观经济的波动程度、政治风险、市场结构等。
资产的β值
β值的确定：一般是通过对股票收益率与市场收益率进行回归分析来确定。
进行分析时要考虑在下问题：
回归期限；
使用数据的时间间隔；
市场收益率的选择；
计算出的β值是否进行调整。
值的决定因素：公司所处的行业、公司的经营杠杆比率、公司的财务杠杆比率。
|
行 业 |
股票数 |
β无截距 |
β有截距 |
|
农、林、牧、渔业 |
29 |
1.0850 |
1.0940 |
|
采掘业 |
14 |
0.9807 |
0.9865 |
|
食品、饮料 |
56 |
0.9593 |
0.9510 |
|
纺织、服装、皮毛 |
59 |
1.0012 |
1.0015 |
|
木材、家具 |
2 |
1.0582 |
1.0575 |
|
造纸、印刷 |
24 |
1.0962 |
1.1120 |
|
化学、塑料 |
128 |
1.0453 |
1.0553 |
|
电子 |
24 |
1.1039 |
1.1161 |
|
金属、非金属 |
103 |
0.9883 |
0.9915 |
|
机械设备仪表 |
173 |
1.0132 |
1.0192 |
|
医药、生物制品 |
58 |
1.0492 |
1.0531 |
|
其他制造业 |
17 |
1.0508 |
1.0462 |
|
电、气、水的生产和供应 |
42 |
0.9916 |
0.9914 |
|
建筑业 |
18 |
1.0804 |
1.0879 |
|
交通运输、仓储业 |
45 |
0.9930 |
0.9949 |
|
信息技术业 |
65 |
1.0859 |
1.0901 |
|
批发和零售贸易 |
100 |
1.0325 |
1.0418 |
|
金融、保险业 |
4 |
1.1586 |
1.1825 |
|
房地产业 |
35 |
1.0540 |
1.0631 |
|
社会服务业 |
38 |
0.9995 |
1.0034 |
|
传播与文化产业 |
9 |
1.0924 |
1.0993 |
|
综合类 |
84 |
1.0332 |
1.0381 |