第二章有价证券的投资价值分析第四节、债券的定价原理

文章作者 100test 发表时间 2007:01:13 15:43:24
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(一)如果一种债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于票面利率；如果债券的市场价格低于其面值(当债券贴水出售时)，则债券的到期收益率高于票面利率。反之，如果债券的市场价格高于其面值(债券以升水出售时)，则债券的到期收益率低于票面利率。总之，’债券价格、到期收益与息票利率之间的关系可用以下概括：
　　票面利率<到期收益率←→债券价格<票面价值
　　票面利率=到期收益率←→债券价格=票面价值
　　票面利率>到期收益率←→债券价格>票面价值
　　注意，债券定价原理的关键问题是掌握债券到期收益率的公式。
　　债券到期收益率=（债券价格-票面价值 债券利息）/票面价值
　　因此，如果债券价格等于票面价值，则到期收益率就等于债券利息除以票面价值，即等于票面利率，依此可以推出下列等价关系：
　　票面利率<到期收益率<)债券价格<票面价值
　　票面利率=到期收益率<)债券价格=票面价值
　　票面利率>到期收益率<)债券价格>票面价值
　　(二)如果一种债券的市场价格上涨，则其收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，则其收益率必然提高。
　　(三)如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或说其价格日益接近面值。这一原理也可以表述为：如果两种债券的票面利率、面值和收益率都相同，则期限较短的债券的价格折扣或升水会较小。
　　(四)如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，则其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。
　　(五)债券收益率的下降会引起债券价格提高，债券价格提高的金额在量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。
　　(六)如果债券的票面利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动的百分比会较小(这一原理不适用于1年期债券或终生债券)。