股票权证——认购—认沽平价原理

文章作者 100test 发表时间 2007:01:13 16:53:38
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权证的定价模型一般考虑认购权证的情形，并给出由模型推导出的定价公式，对认沽权证而言，在知道了相应认购权证的定价之后，可以由认购权证与认沽权证的平价关系进行简单推算，得出认沽权证的定价公式。

　　1、认购—认沽平价

　　对具有相同标的证券（现价记为P0）、行权价（记为X）、行权比例（为简单，假定为1：1）、相同到期日（假定到到期日的无风险借贷利率为R）、相同结算方式的欧式认购、认沽权证而言，我们首先考虑如下两种投资策略的损益状态（记认购权证的价格为Pc,认沽权证的价格为Pp）：

　　从两种投资策略期末的损益状态来看，无论到期标的证券的价格如何变化，它们都具有同样的收益结果，因此，如果市场不存在无风险套利的情形的话，策略A与策略B就是完全等价的，即： Pp P0 = Pc X/(1 R) 。

　　认购权证与认沽权证价格之间的这种关系成为：认购—认沽平价关系。

　　2、简单实例

　　以宝钢权证为例，假定某机构发行了宝钢股份的认沽权证，其行权价格（4.53元）、到期日、行权比例、结算方式与目前市场交易的宝钢认购权证完全一样，该认沽权证成功上市并进行交易。假定与到期期限匹配的无风险利率为4%，您能计算该认沽权证的价格吗？

　　以9月23日收盘时宝钢股份、宝钢认购权证的价格4.31、1.103元为基础，利用上述计算公式，可以得出宝钢认沽权证的价格为：

　　Pc X/(1 R)- P0 = 1.103 4.53/（1 4%）- 4.31

　　= 1.149 元。

　　您会不会觉得这个价格太高了呢？这么高的价格说明了什么问题呢？希望投资者能自己寻找到正确的解释。