06年会计中级职称考试财务管理课堂笔记八

文章作者 100test 发表时间 2007:02:04 10:07:32
来源 100Test.Com百考试题网

第四章 资金成本和资金结构

　第一节　资金成本

　　一、资金成本的含义和内容
　　1.含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
　　2.内容：资金成本包括筹资费用和用资费用两部分
　　用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
　　筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
　　3.资金成本的表示方法
　　资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
　　4.资金成本的作用
　　广泛应用于企业筹资决策：
　　（1）是影响企业筹资总额的重要因素
　　（2）是企业选择资金来源的基本依据
　　（3）是企业选用筹资方式的参考标准
　　（4）是确定最优资金结构的主要参数
　　在企业投资过程中应用也较多：
　　（1）作为计算净现值指标的折现率
　　（2）在利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准收益率
　　二、资金成本的计算
　　资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。
　　（一）个别资金成本的计算
　　个别资金成本计算的通用模式：
　　资金成本=实际负担的年用资费用/（筹资总额-筹资费用）
　　 　　　 =实际负担的年用资费用/[筹资总额×（1-筹资费用率）]
　　例1：AB两家公司的资料如下表所示：　　　　　　　　　（单位：万元）　　

项目	A公司	B公司
企业资金规模	1000	1000
负债资金（利息率：10%）	0	500
权益资金	1000	500
资金获利率	20%	20%
息税前利润	200	200
利息	0	50
税前利润	200	150
所得税（税率30%）	60	45
税后净利润	140	105

　　真正由企业的净利润负担的利息
　　=利息-利息×T=利息×（1-T）=50×（1-30%）=35（万元）
　　1.负债资金成本的计算　　
　　教材P127[例4-2]银行借款成本的计算
　　ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33%。则该笔银行借款的资金成本为：
　　银行借款成本=[1000×5%×（1-33%）]/[1000×（1-0.1%）]×100%=3.35%　　
　　债券筹资额=债券的发行价格
　　年利息=面值×票面利率
　　教材P127[例4-1]债券成本的计算
　　某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税率为33%，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为：
　　债券成本=[1000×12%×（1-33%）]/[1000×（1-3%）]×100%=8.29%
　　[例2]某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。
　　已知：（P/A，15%，10）=5.0188，（P/F，15%，10）=0.2472　　 　　
　　发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10） 1000×（P/F，15%，10）=749.08（元）　　
　　2.权益资金成本的计算
　　（1）优先股的资金成本
　　注意股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。　　
　　教材P127[例4-3]优先股成本的计算
　　某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为：
　　优先股成本=（100×12%）/[100×（1-4%）]×100%=12.5%
　　优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股股利率大于债券利息率，且优先股股利是用税后净利支付的，不减少公司所得税，所以优先股成本通常高于债券成本。
　　（2）普通股的资金成本
　①股利折现模型 　　 　　
　　求普通股资金成本的过程就是求解K的过程。　　
　　②资本资产定价模型
　　原理：股票资金成本=股票投资人要求的必要收益率=无风险收益率 风险收益率