安通学校06年CPA考试财管辅导内部讲义（十）

文章作者 100test 发表时间 2007:02:04 11:55:26
来源 100Test.Com百考试题网

24.某上市公司本年度每股支付现金股利2元。预计该公司净收益第1年增长8％，第2年增长10%，第3年及以后年度其净收益可能为：

（1）将保持第2年的净收益水平；

（2）将保持第2年的净收益增长率水平

　　该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

　　要求：假设投资者要求的报酬率为20％，计算上述两种情形该股票的价值。

　【答案】由于该公司一直采用固定股利支付率（）政策，并打算今后继续实行该政策，即意味着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率。

（1）目前每股股利2元，即可知道未来第一、二年的股利额。又根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益水平”，可知该股票属于非固定成长后的零成长，第3年及以后年度将保持第2年的股利水平，即从第2年开始成为固定股利股票（站在第1年年末，即第2年年初），股利转化为永续年金。

股票的价值= D1（P/S，20%，1） ( D2÷20%)×（P/S，20%，1）

=2（1 8%）×0.8333 2（1 8%）（1 10%）/20%×0.8333

=1.8 9.9=11.7（元）

(2) 根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益增长率水平”，可知该股票属于非固定成长后的固定成长股票，第3年及以后年度将保持第2年的股利增长率水平，即从第2年开始成为固定成长股票（站在第1年年末，即第2年年初）。

股票的价值= D1（P/S，20%，1） D2÷(20%-10%)×（P/S，20%，1）

=2（1 8%）×0.8333 2（1 8%）（1 10%）/(20%-10%)×0.8333

=1.8 19.8=21.6（元）

25.A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示:

经济状况	Ⅰ		Ⅱ		Ⅲ		Ⅳ		Ⅴ
概率分布	0.2		0.2		0.2		0.2		0.2
发生 报酬率	A	B	A	B	A	B	A	B	A	B
	30%	-45%	20%	-15%	10%	15%	0	45%	-10%	75%

要求:
（1）A、B股票的期望收益率及各自的风险

（2）已知A股票和B股票的协方差为-6%，计算A股票和B股票的相关系数。

（3）根据（2）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差。

WA	1.0	0.8	0.6	0.4	0.2	0.0
WB	0.0	0.2	0.4	0.6	0.8	1.0
组合的预期报酬率
组合的标准差

【答案】

（1）A股票报酬率的预期值=0.2×0.3 0.2×0.2 0.2×0.1 0.2×0 0.2×(-0.1)=0.1=10%

B股票报酬率的预期值=0.2×(-0.45) 0.2×(-0.15) 0.2×0.15 0.2×0.45 0.2×0.75=0.15=15%

A股票报酬率的标准差=[(0.3-0.1)2×0.2 (0.2-0.1) 2×0.2 (0.1-0.1) 2×0.2 (0-0.1) 2×0.2 (-0.1-0.1) 2×0.2]1/2=14.14%

B股票报酬率的标准差=[(-0.45-0.15)2×0.2 (-0.15-0.15) 2×0.2 (0.15-0.15) 2×0.2 (0.45-0.15) 2×0.2 (0.75-0.15) 2×0.2]1/2=42.43%